报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 卫生巾行业消费升级趋势 - 卫生巾为女性的低值、中等频次、刚需消费,用户具有较强的付费能力及付费意愿 [2] - 头部品牌展现出持续的产品升级供给能力,推动行业单价不断提升 [2] 内容电商崛起对行业格局的影响 - 内容电商为腰部品牌提供了逆袭机遇,打破了传统渠道下的行业格局 [2][3][73] - 内容电商具备"品销一体"属性,能够帮助品牌从线上到线下形成复购闭环 [202][203][204][205] 公司的成长空间 - 公司市场份额和收入体量与国内外龙头相比仍有较大提升空间 [369][370][411][412][430][431] - 公司处于成长期,费用投入较高,但成熟期盈利中枢有望进一步提升 [542][568][586][609][610]