报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 通用自动化业务 - 工控业务增长稳健，维持国内龙头地位 [2] - 在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，变频器、伺服系统、PLC 等产品仍有较大成长空间 [2] 新能源车业务 - 业绩高增，行业整体渗透率持续提升 [2] - 在新能源乘用车顺利完成产品放量，实现客户结构改善 [2] - 在新能源商用车继续深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，上半年新能源物流车总成装机量高达 75,676 台，市场份额提升至 47%，位居榜首 [2] 海外业务 - 全方位走向国际化，新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂 [2] - 新推出的国际版产品应用于多个下游市场，部分项目已获得批量订单 [2] - 24H1 海外收入约 9.5 亿元，同比增长约 17%，占比 6% [2] 财务数据总结 收入和利润 - 2024H1 实现收入 161.83 亿元，同比增加 29.98% [2] - 归母净利润 21.18 亿元，同比增加 1.98% [2] - 扣非归母净利润 20.68 亿元，同比增加 10.77% [2] 盈利能力 - 2024H1 毛利率为 31.77%，同比下降 4.5pcts [2] - 净利率为 13.27%，同比下降 3.51pcts [2] 费用率 - 2024H1 期间费用率为 18.73%，同比增长 0.38pct [2] - 销售、管理等费用率均有下降，得益于费用调控 [2] 未来业绩预测 - 预计公司 2024-2026 年的营收分别为 379.57、468.16、574.22 亿元，增速分别为 24.8%、23.3%、22.7% [1] - 预计归母净利润分别为 55.35、64.92、76.09 亿元，增速分别为 16.7%、17.3%、17.2% [1] - 对应 2024 年 8 月 26 日收盘价，公司 2024-2026 年 PE 分别为 20X、17X、14X [1] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 [1] - 大宗商品价格上涨超预期 [1]