报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司业务发展"三部曲"稳扎稳打，伴随新增优质产能释放，成长性突出 [2] - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 65.5/83.0/98.5 亿元，对应增速分别为 32%/27%/19%；归母净利润分别为 6.3/8.4/10.5 亿元，对应增速分别为 27%/34%/24% [3] - 以 2024 年 8 月 27 日收盘价作为基准，对应 2024-2026 年 PE 为 13X、10X、8X [3] 收入结构总结 - 分产品来看，24H1 公司箱式变电站收入 16.07 亿元，同比增长 23.45%、收入占比 65%；成套开关柜产品 2.69 亿元，同比减少 6.89%、收入占比 11%；变压器产品 4.74 亿元，同比增长 110.21%、收入占比 19% [2] - 分行业来看，光伏 10.97 亿元，同比增长 32%；风电 5.88 亿元，同比增长 25%；储能 3.32 亿元，同比增长 62%；数据中心 1.18 亿元，同比增长 4%；相较去年同期，光伏行业线销售收入占比从 35%提升到 42%，储能行业线销售收入占比从 6%提升到 13% [2] 盈利水平总结 - 24H1 公司销售毛利率和销售净利率分别为 23.26%/9.96%，同比提升 1.54pct/1.39pct [2] - 24Q2 公司销售毛利率和销售净利率分别为 23.40%/10.88%，同比提升 1.26pct/0pct [2] - 盈利水平提升主要受益于公司加强对供应链的管控，以及自身技术进步带来的成本优势 [2] 现金流总结 - 24H1 公司经营活动产生的现金流净额约-4.5 亿元，较去年同期有所下滑，主要原因在于到期兑付票据款增长、加大原材料备货力度等 [2] 风险提示 - 原材料价格上涨的风险，市场竞争加剧风险等 [2]