报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [3] 报告核心观点 - 公司出口业务短期承压,2024年上半年营收同比增长6% [2] 公司业绩概述 - 2024H1公司实现营收10.1亿元,同比+6.3%,归母净利润0.9亿元,同比-26.6% [6] - 2022年公司实现营收18.08亿元,同比增长27%,净利润2.47亿元,同比增长44% [1] - 公司费用波动及出口业务下滑一定程度影响业绩,后续随费用压制及出口业务修复,业绩有望持续修复 [6] 公司盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率23.83%,同比-1.1pct,环比-3.5pct,主要系产能投入提升折旧及产品结构变动所致 [6] - 公司销售/管理/研发/财务费率同比+0/+1.2/+3.4/+7.2pct,环比+0.2/+0/+0.8/+0.4pct,费用率提升主要系持续重视研发投入及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动 [6] - 2024H1公司实现净利率9.26%,环比整体持平,盈利能力相对稳定 [6] 产品拓展与客户结构调整 - 公司从单一齿轮向差速器总成延伸,同时布局减速器齿轮,产品总成化、电动化、轻量化 [125][126][127][148] - 公司客户从早期绑定大众向自主品牌、新势力、北美大客户等全方位拓展,客户结构不断优化 [150][151] 海外布局 - 公司积极推进海外生产基地建设,泰国工厂预计2024年四季度开始第一期生产设备安装调试,2025年一季度开始形成出产能力 [153] - 公司重视海外市场拓展,寻求对外投资合作机会,扩大海外市场份额 [153] 投资评级与估值 - 维持"优于大市"评级,预计2024-2026归母净利润为2.6/3.3/4.1亿元,EPS为0.54/0.68/0.84元,对应PE为13/10/8x [154] - 公司估值水平低于同行业可比公司 [155]