报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 1) 业绩表现符合预告,利润亏损环比收窄 [1][2] - 2024H1 总营收 11.79 亿元(同增0.75%),归母净利润-0.30 亿元(去年同期为-0.44 亿元),扣非净利润-0.43 亿元(去年同期为-0.80 亿元) - 2024Q2 总营收 4.54 亿元(同减7.54%),归母净利润-0.55 亿元(去年同期为-0.50 亿元),扣非净利润-0.63 亿元(去年同期为-0.73 亿元) - 毛利率提升,盈利能力同比提高,2024H1/2024Q2 毛利率分别为30.58%/25.71%,同比+2.69/+2.13pcts 2) 冲泡受季节性影响,即饮全新定位 [2][4] - 2024H1 冲泡类/即饮类营收分别为6.14/5.47 亿元,同比-2.13%/+3.83% - 冲泡方面,Q1 旺季库存较大,Q2 以去库存为主,期待公司冲泡新品扩大消费人群 - 即饮方面,公司重新梳理Meco如鲜果茶产品定位,推出"夏杏金萱"等新品,兰芳园冻柠茶重新定位为"健康的冰爽饮料" 3) 多渠道探索,团队调整赋能 [4] - 2024H1 经销/电商/出口/直营营收分别为10.2/0.9/0.1/0.4 亿元,同比+3%/-25%/+15%/+26% - 公司将原冲泡团队优化调整为"全品类团队",即饮销售团队进一步聚焦于即饮机会更大的城市 - 探索零食量贩、餐饮等新渠道,加强冰冻化成列,截至7月末投放自动量贩机超9万台 4) 盈利预测略有下调 [5] - 根据中报,公司2024-2026年EPS分别为0.70/0.80/0.92元,对应PE分别为16/14/12倍