报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] - 2024年目标价为4.85港元/股 [4] 报告核心观点 - 2024H1阳光人寿实现新业务价值(NBV)高增,同比增长39.9%,主要驱动来自预定利率下调和报行合一带来的新业务价值率改善 [3] - 阳光财险整体景气度上行,但受自然灾害影响COR有所承压,非车险方面呈现量价双改善 [3] - 投资端在低基数下整体回暖,固收类和权益类资产配置均有所增加 [3] 公司基本情况 - 2024H1公司实现归母净利润31.4亿元,同比增长8.6% [3] - 截至2024H1,公司内含价值为1126.4亿元,较上年末增长8.2% [3] - 2024H1公司实现净/总/综合投资收益率分别为3.8%/3.6%/7.2%,同比分别增加0.4/0.1/2.3个百分点 [3] 人寿保险业务 - 2024H1阳光人寿实现保费收入517.6亿元,同比增长12.9% [3] - 新单保费同比下降9.0%,续期保费同比增长32.3% [3] - 传统险和分红险保费占比分别为72.5%和15.5%,同比分别增加0.7和0.9个百分点 [3] - 银保渠道保费占比65.7%,个险渠道占比26.4% [3] 财产保险业务 - 2024H1阳光财险实现原保费246.5亿元,同比增长12.4% [3] - 车险原保费132.9亿元,同比增长3.2%,COR为99.7% [3] - 非车险原保费113.6亿元,同比增长25.5%,COR为98.5% [3] - 意健险和责任险保费分别同比增长41.4%和32.8% [3] 投资组合 - 截至2024H1,公司总投资资产规模达5141.1亿元,较上年末增长7.2% [3] - 固收类资产占比70.5%,较上年末增加1.3个百分点,其中债券占比54.4% [3] - 权益类资产占比23.0%,较上年末增加1.9个百分点,其中股票和基金占14.3% [3] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益(FVOCI)的资产占比63.7% [3]