报告公司投资评级 - 报告给予海尔智家"买进"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩 - 公司24H1实现营收1356.2亿元，同比增长3.0% [1] - 公司24H1实现归母净利润104.2亿元,同比增长16.3%,扣非后归母净利润101.6亿元,同比增长18.1% [1] - 公司Q2单季度实现营收666.5亿元,同比增长0.1%,实现归母净利润56.5亿元,同比增长12.6% [1] 国内外市场表现 - 公司国内表现较好,在国内家电行业销售下滑大背景下,通过强化多品牌引领产品阵容、变革新媒体营销策略等举措,推动国内市场营收跑赢行业 [1] - 公司海外市场24H1营收同比增长3.7%,欧美发达国家市场受到通胀抑制,但公司通过上市高端产品引领布局持续提升在美国、欧洲、澳洲市场份额,南亚、东南亚、中东非等新兴市场则受高温天气、外商投资以及旅游业复苏等利好带动,家电销售增长表现较好 [1] 毛利率和费用率 - 公司Q2单季度综合毛利率为32.3%,同比提升0.2个百分点,通过采购及研发制造数字化变革,在海外通过全球供应链协同,共同推升了综合毛利率水平 [1] - 公司Q2期间费用率为21.9%,同比下降0.8个百分点,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别变动-0.4/-0.3/-0.2/+0.1个百分点 [1] 新增产能 - 公司拟在青岛投资新建年产500万台空调项目,预计一期于2026年9月投产,二期于2027年12月投产,将主要面向中国东北及华北市场以及辐射欧美澳、中东、东南亚海外市场 [1] 盈利预测和投资建议 - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元,同比增长17.3%、16.9%、11.3%,EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元 [1] - A股P/E分别为12X、10X、9X,H股P/E分别为10X、9X、8X,估值相对合理,维持"买进"的投资建议 [1] 风险提示 - 未提及 [1]