投资评级 公司维持"优于大市"评级,给予2024年25倍PE估值,对应目标价17.25元/股。[22] 公司业绩 1) 2024年上半年公司实现营收11.30亿元,同比增长22.17%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长72.41%。[4] 2) 2024年第二季度单季公司实现营收5.90亿元,归母净利润0.70亿元,同比分别增长20.90%和58.74%。[5][6] 3) 公司持续聚焦"大单品、全渠道、品牌化、国际化"发展战略,深耕鱼制品、禽类制品、豆制品等优质蛋白健康品类,专注产品创新升级。[7] 分产品表现 1) 2024年上半年,鱼制品实现收入7.03亿元,同比增长16.64%,毛利率32.29%;豆制品实现收入1.11亿元,同比增长9.53%,毛利率30.95%;禽类制品实现收入2.58亿元,同比增长51.10%,毛利率22.24%;蔬菜制品实现收入0.38亿元,同比增长15.61%,毛利率35.83%。[8][20] 渠道拓展 1) 2024年上半年公司经销商数量从3057家增加至3166家,持续推进线下传统流通渠道、现代渠道、新兴渠道和线上渠道的全渠道稳健发展。[11] 2) 线下销售实现收入9.31亿元,同比增长29.45%,毛利率29.83%;线上销售实现收入1.99亿元,同比下降3.28%,毛利率33.10%。[11] 盈利预测 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为25.34/30.77/36.89亿元,归母净利润分别为3.13/3.89/4.76亿元,对应EPS为0.69/0.86/1.06元/股。[12] 风险提示 1) 食品安全风险 2) 市场竞争加剧 3) 新渠道、新市场拓展不及预期[23]