公司投资评级 经纬恒润首次被评为"增持"评级。[276] 报告的核心观点 1. 经纬恒润成立于2003年,聚焦三大核心业务:电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案。2023年公司全年实现营收46.78亿元,同比+16.3%;归母净利润-2.17亿元,同比-192.17%,主要系研发投入增大影响。[280] 2. 公司前瞻布局中央计算平台和区域控制器,满足整车厂在车控域的定制化需求;智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器,满足客户不同需求;底盘域控制器已配套多个车型。[280] 3. 公司新客户持续突破,新业务开拓顺利。汽车电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务均有进展,交付多家整车厂客户。[280] 业务总结 1. 电子产品业务: - 公司汽车电子产品覆盖智能驾驶、智能座舱、智能网联、车身和舒适域、底盘控制及新能源和动力系统等领域。[63] - 车身和舒适域业务是公司主要收入来源,主要产品包括防夹控制器、车身控制系统、无钥匙进入及启动系统等。[211] 2. 研发服务及解决方案业务: - 公司在整车电子电气开发与测试、仿真测试设备与实验室开发、增强型中间件、自主工具等方面持续深耕。[252][253][255][272] - 交付长安、极氪、比亚迪等客户新一代车型EE开发及测试项目,同时开拓沃尔沃亚太、大众CARIAD等外资客户。[252] 3. 高级别智能驾驶整体解决方案业务: - 公司第三代重载自动驾驶特种载具(HAV)产品进行改款升级,提升性能。[273] - 无人驾驶技术不断升级,包括感知决策控制算法、远程驾驶系统、车路协同感知等。[273] - 云控系统升级为运营管理系统(OMS),提供全面的云端运营管理。[273] 投资建议 公司前瞻高度研发,智驾业务放量可期。预计2024-2026年营收和净利润将持续增长,给予"增持"评级。[276] 风险提示 1. 竞争加剧超预期 2. 出货量不及预期 3. 技术进展不及预期[281]