报告公司投资评级 - 报告给予老板电器"买入"评级 [5] 报告的核心观点 上半年经营承压 - 地产竣工面积下滑和消费环境偏弱导致老板电器收入承压 [3] - 定位大众消费的子品牌收入增长,但占比提升和规模效应减弱导致公司盈利能力下滑 [3] 政策有望催化需求 - 以旧换新政策落地有望刺激厨房大电行业需求,公司经营或将逐步回暖 [3] 维持高分红回馈股东 - 公司中期现金分红比例达到62%,低估值背景下股息率优势突出 [3] 分品类收入情况 - 传统烟机/灶具收入相对平稳,同比分别下降3%和1% [21] - 第二品类群(蒸/烤箱/一体机)和第三品类群(洗碗/净水/热水器/集成灶等)收入下滑较大 [21] - 定位大众消费的名气品牌收入同比增长40%,销量增速更亮眼 [3] 财务数据和估值 - 2024-2026年营收预计分别同比+2%/+8%/+8%至114/123/132亿元 [26] - 2024-2026年归母净利润预计分别同比0%/+8%/+8%至17.3/18.6/20.2亿元 [26] - 对应估值分别为10/9/8倍PE [26] - 参考上半年62%的分红率,公司潜在股息率约6% [3] 风险提示 - 地产影响的新房需求下滑压力超出预期 [25] - 行业价格竞争压力超出预期 [25]