报告公司投资评级 - 报告给予东方甄选"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 东方甄选 FY2024 业绩符合预期,其中客单价略超预期,但员工薪资增加对利润率有所拖累 [3] - 公司品牌日活动由一周一次调整为一月一次,逐步收窄补贴提升核心产品盈利能力,自营品毛利率稳定在 15-20% [5] - 在与辉同行独立后,公司将加大内涵式知识分享,关注新人主播培训及新内容供给迭代 [5] 财务数据总结 - FY2024 公司实现营收 71 亿元/+57%,直播电商 65.26 亿元/+68.1% [5] - 电商毛利 17 亿元/+14%,毛利率 26%/-12pct [5] - Non-GAAP 归母利润 21.81 亿元,margin 为 33.4%,其中直播电商业务 7.09亿元/-22.6%,margin10.9%/-12.7pct [5] - FY2024 公司 GMV 实现 143 亿元/+43%,抖音关注人数 6500 万人/+56%,支付订单 1.81 亿元/+33%,客单价 78.96 元/+7.6% [5] - 自营品 488 个/+307%,自营品 gmv 占比 40% [5] - 员工成本 12.21 亿元/+155%,其中薪金津贴及实物福利 7.62 亿元/+114%,以权益结算的股份付款 4.17 亿元/+307% [5] 未来展望 - 下调公司 2025-2027 年 Non-GAAP 归母净利润预测 [5] - 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、教师供给恢复缓慢 [5]