投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,目标价格为33.25元 [3] 收入端 - 内外销表现平稳,新兴市场保持快速增长 - 2024H1国内/海外营收同比+2.3%/+3.7%,其中欧洲/南亚/东南亚/中东非市场收入分别同比+9.2%/9.9%/12.4%/26.8%,传统核心北美市场保持持平 [20] - 三大白电品类中,洗衣机随内销库存改善增长较好,冰箱内销下滑但海外自主品牌表现稳定,空调内销受压但出口保持较好增长 [21] - 年轻品牌LEADER 24H1零售额同比+31%,高端品牌卡萨帝平嵌冰箱系列上半年销量同比+98% [22] 利润端 - 空调盈利改善显著,整体费用持续优化 - 2024H1毛利率30.61%,同比+0.17pct,净利率7.82%,同比+0.95pct [23] - 空调毛利率提升主要源于:1)拓展风管机等新品类提升收入结构;2)数字化转型提升产品品质和成本竞争力;3)压缩机自制比例提升带来制造成本优化 [25] - 整体费用率同比优化0.8pcts,与24Q1相同水平 [26] 现金流和产能 - 净现金持续提升,经营活动现金流改善 - 24H1经营活动现金流量净额78.18亿元,同比+15.13% [27][28] - 公司拟在青岛新建500万台套空调产能,满足未来市场需求增长及产品结构优化 [30][31]