海天国际：2024年中报点评：2024H1营收超预期，新品迭代&全球布局下看好公司长期发展

注塑机行业需求高景气度兑现，2024H1 公司营收增长超预期 [5][12][13] - 2024H1 公司实现营收 80.18 亿元，同比+25.67%；毛利润 25.92 亿元，同比+26.88%；股东应占利润 15.21 亿元，同比+23.50%。受益于全球产业链重构和以日用消费品为代表的部分下游行业出口加速，带动注塑机行业需求提升景气度上行，公司收入端快速增长。 - 分业务看，2024H1 注塑机实现营收 77.03 亿元，同比+26.15%，部件及服务实现营收 3.15 亿元，同比+14.86%。分注塑机产品型号看，Mars系列、长飞亚系列、Jupiter系列销量均有不同程度增长。 - 分海内外看，2024H1 国内收入 51.83 亿元，同比+33.70%，海外收入 28.35 亿元，同比+13.24%，国内收入增速较高。 2. 毛利率小幅提升，股东应占利润率小幅下滑系汇兑损益拖累 [30][32][33][40][41] - 2024H1 公司毛利率为 32.32%，同比+0.31pct，主要系订单饱满带动产能利用率提升、原材料价格处于低位。 - 2024H1 公司期间费用率下降，销售费用率为 8.06%，同比-0.50pct，一般及行政开支费用率为 6.19%，同比-0.97pct，主要系公司加强费用管控、规模效应影响下经营效率提升。 - 2024H1 公司股东应占利润率为 18.97%，同比-0.33pct，主要系汇兑损益由正转负影响。 3. 应收账款/存货同比增长但周转加快，经营活动现金流同比持平 [43][44][49][54][63] - 截至 2024H1 公司应收账款为 42.97 亿元，同比+25.18%，存货为 39.53 亿元，同比+11.69%。应收账款增长主要系营收提高影响，存货增加主要系订单饱满导致在产品/发出商品增长，二者增速低于营收增速，周转率有所提升。 - 截至 2024H1 公司经营业务所得现金净额为 12.05 亿元，同比-5.86%，主要系应收账款提高影响。 4. 新产品迭代加速产品竞争力强，全球布局完善出海空间广阔 [65] - 公司面向高端市场推出全新5代机，产品性能提升20-40%，助力公司不断渗透高端市场；同时推出SE系列机型，以性价比优势抢占下沉市场份额。新产品不断迭代使公司能够针对不同细分应用场景实现各个击破。 - 公司在全球设有6个区域管理中心、5个制造中心、9个应用服务体验中心，海外布局已然成熟。海外市场空间广阔，公司海外布局完善有望推动海外收入持续增长。 5. 盈利预测与投资评级 [66] - 考虑到公司龙头优势不断兑现业绩，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为29.92/32.50/36.78亿元，当前市值对应PE分别为11/11/9倍，维持公司"买入"评级。 6. 风险提示 [6] - 制造业复苏不及预期，注塑机需求不及预期，行业竞争加剧。