报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [210] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 39.1 亿元,同比+20.0%,归母净利润 2.44 亿元,同比-15.4%,扣非归母净利润 2.35 亿元,同比+7.5% [1] - 收入增长保持韧性,利润同比承压主因1)裕丰汉唐控规模降风险,叠加减值计提增加,收入利润同比下滑;2)投资收益同比减少和证券投资公允价值变动影响 [1] - 多渠道拓展贡献成长,高分红价值持续凸显,维持"优于大市"评级 [210] 分组1 - 乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增长,全屋定制继续逆势提升 [76] - 2024H1 装饰材料/定制家居业务分别实现营收 32.8/5.9 亿元,同比+29.0%/-11.4% [76] - 装饰材料业务中的板材/板材品牌使用费/其他装饰材料收入分别为 21.5/2.2/9.2 亿元,同比+41.5%/-11.6%/+17.7% [76] - 定制家居业务中全屋定制/裕丰汉唐收入分别为 3.0/1.34 亿元,同比+22.0%/-48.6% [76] 分组2 - 费用率优化明显,收现比整体保持较好水平 [106] - 2024H1 综合毛利率 17.5%,同比-2.9pp,期间费用率 7.0%,同比-2.8pp [106] - 2024H1 经营性现金流净额 2.8 亿元,同比-44%,收现比/付现比 1.0/0.95 [106] - 截至 2024H1 末应收票据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计 10.7 亿元,同比-22.4% [106]