报告公司投资评级 - 快手(1024 HK)的投资评级为买入 [9][93] - 目标价为54港元,较当前股价44.40港元有21.6%的潜在涨幅 [2][93] 报告的核心观点 2季度业绩概要 - 2季度总收入310亿元,同比增12%,略超市场预期 [3] - 毛利率55.3%,略好于预期 [3] - 经调整净利润47亿元,好于预期 [3] 业务分部表现 - 电商GMV同比增15%,低于预期,受头部主播停播及竞争影响 [4] - 线上营销收入增22%,受付费短剧等驱动 [4] - 直播收入同比下降7%,略好于预期 [4] - 本地生活业务保持快速增长 [4] 展望 - 预计3季度电商GMV同比增15%,竞争等负面影响持续 [5] - 线上营销收入同比增20%,外循环广告稳健增长 [5] - 直播收入同比降幅进一步收窄至5% [5] 估值 - 考虑电商增速放缓等因素,下调2024/25年净利润预期 [6] - 基于2025年10倍市盈率,下调目标价至54港元 [6] - 当前估值处于低位,维持买入评级 [6] 财务数据总结 收入 - 2022年收入944.18亿元,同比增16.2% [7] - 预计2024年收入将达到1269.7亿元,2025年达到1400.29亿元 [7] 利润 - 2022年净亏损57.52亿元,2023年转盈利102.71亿元 [7] - 预计2024年净利润将达到180.14亿元,2025年达到220.25亿元 [7] 每股指标 - 2022年每股亏损1.35元,2023年每股盈利2.31元 [7] - 预计2024年每股盈利4.10元,2025年为5.05元 [7] 估值 - 2025年市盈率8.1倍,处于较低水平 [6][7] - 2024-2026年利润复合增速21% [6] [3][4][5][6][7]