报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 业绩概览 - 2024Q2公司收入略低于市场预期,但经调整净利润超市场预期 [5] - 公司自2024Q2起加大股份回购力度,2023年累计回购金额约12亿美元 [5] 广告业务 - 广告业务同比下滑受多重因素影响,包括广告主谨慎态度以及公司加速推进生成式AI对搜索产品的改造 [6] - 预计Q3广告业务仍将疲弱,但中长期生成式AI有利于提升用户参与度和广告转化率 [6] 非广告业务 - 云计算业务收入持续加速增长,生成式AI相关收入占比不断提升 [7] - 自动驾驶服务萝卜快跑订单量同比增长26% [7] 盈利能力 - 虽然生成式AI相关投入加大,但公司严格管控费用,带动盈利能力改善 [8] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测下调,但仍维持"买入"评级 [13]