报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司二季度收入利润逆势增长 [1] - 公司现金流显著增厚,经营质量继续维持较高水平 [3] - 公司石膏板业务在高市占率下仍稳步增长,反映了公司推动石膏板渗透率提升和"三精管理"提升运营质效的能力 [3] - 公司"一体两翼"业务均衡发展,反映了公司央企优秀的整合能力 [3] 分部门总结 石膏板业务 - 公司石膏板产量与销量市占率都在67%以上,是行业绝对头部企业 [3] - 公司在高市占率下仍能实现石膏板业务快速增长和毛利率稳步提升,反映了公司推动渗透率提升和"三精管理"提升运营质效的能力 [3] 防水及涂料业务 - 防水卷材业务逆势增长30%以上,与房地产严峻形势不符,推测是过去两年公司底部整合、争取市场份额见效 [3] - 涂料业务在并表嘉宝莉后实现大幅度收入增厚,未来有望实现进一步成长 [3] - 公司依托央企背景,在防水和涂料领域通过并购整合快速进入行业,行业集中度随政策导向提升 [3] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别达到285.8/313.0/345.5亿元,同比增长27.5%/9.5%/10.4% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别达到45.8/48.6/54.8亿元,同比增长30.0%/6.1%/12.7% [7] - 对应8月27日收盘价,公司2024-2026年市盈率分别为9/9/8倍 [7]