报告公司投资评级 - 珀莱雅 (603605.SH) 的投资评级为 BUY 买进 [1] 报告的核心观点 - H1 业绩超预期，持续高质量增长可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩概要 - 2024H1 实现营收 50 亿，同比增 38%，录得净利润 7 亿，同比增 40.5% [1] - 2Q 实现营收 28.2 亿，同比增 40.6%，录得净利润约 4 亿，同比增 36.8% [1] 点评 - 公司上半年取得靓丽经营成果，各品牌强劲增长 [1] - 主品牌珀莱雅实现营收 39.8 亿，同比增 37.8% [1] - 彩妆品牌彩棠实现营收 5.8 亿，同比增 40.6% [1] - 洗护品牌 OR 实现营收 1.4 亿，同比增 41.9% [1] - 油皮护肤品牌悦芙媞实现营收 1.6 亿，同比增 22.4% [1] - 其他品牌实现营收 1.3 亿，同比增 56.3% [1] - Q2 公司护肤品实现收入 23.7 亿，同比增 41.7%，美容彩妆实现收入 3.6 亿，同比增 33%，洗护类收入 0.9 亿，同比增 42.8% [1] - 上半年线上合计实现收入 46.8 亿，同比增 40.5%，其中直营实现收入 37 亿，同比增 40% [1] - 线下渠道持续调整优化，实现收入 3 亿，同比增 8.9% [1] - H1 毛利率同比下降 0.69pct 至 69.82%，主要系 Q2 受 618 大促影响毛利率同比下降 1.3pcts [1] - 上半年期间费用率同比 1.17pcts 至 51.72%，主要由于形象宣传推广费增加，使销售费用率同比上升 2.17pcts [1] - H1 股份支付费用减少使管理费用率同比下降 1.57pcts 至 3.54% [1] - Q2 期间费用率同比上升 0.89pcts [1] - Q2 经营活动现金净流入 2.3 亿（去年同期为 7.7 亿），主要受支付的货款、形象宣传推广费增加影响 [1] - 预计 2024-2026 年将分别实现净利润 15.5 亿、19.3 亿和 23.7 亿，分别同比增 29.6%、24.7%和 22.7%，EPS 分别为 3.90 元、4.86 元和 5.97 元，当前股价对应 PE 分别为 22 倍、17 倍和 14 倍 [1] 投资评等说明 - 2024-2026 年净利润预测分别为 1547 百万元、1929 百万元和 2367 百万元，同比增减分别为 29.58%、24.68%和 22.69% [2] - 2024-2026 年每股盈余 (EPS) 预测分别为 3.90 元、4.86 元和 5.96 元，同比增减分别为 29.54%、24.68%和 22.69% [2] - 2024-2026 年市盈率 (P/E) 预测分别为 22 倍、17 倍和 14 倍 [2] - 2024-2026 年股利 (DPS) 预测分别为 1.56 元、1.94 元和 2.39 元，股息率 (Yield) 预测分别为 1.84%、2.30%和 2.82% [2] 合幷损益表 - 2024-2026 年营业收入预测分别为 11311 百万元、13980 百万元和 16789 百万元 [4] - 2024-2026 年营业利润预测分别为 1999 百万元、2492 百万元和 3059 百万元 [4] - 2024-2026 年归属于母公司所有者的净利润预测分别为 1547 百万元、1929 百万元和 2367 百万元 [4] 合幷资产负债表 - 2024-2026 年货币资金预测分别为 4916 百万元、6006 百万元和 7266 百万元 [4] - 2024-2026 年流动资产合计预测分别为 6654 百万元、8051 百万元和 9500 百万元 [4] - 2024-2026 年非流动资产合计预测分别为 1920 百万元、2055 百万元和 2178 百万元 [4] - 2024-2026 年资产总计预测分别为 8574 百万元、10106 百万元和 11679 百万元 [4] - 2024-2026 年流动负债合计预测分别为 2363 百万元、2692 百万元和 2937 百万元 [4] - 2024-2026 年非流动负债合计预测分别为 883 百万元、927 百万元和 834 百万元 [4] - 2024-2026 年负债合计预测分别为 3245 百万元、3619 百万元和 3771 百万元 [4] - 2024-2026 年股东权益合计预测分别为 5278 百万元、6435 百万元和 7855 百万元 [4] 合幷现金流量表 - 2024-2026 年经营活动产生的现金流量净额预测分别为 1923 百万元、2419 百万元和 2938 百万元 [4] - 2024-2026 年投资活动产生的现金流量净额预测分别为 -566 百万元、-699 百万元和 -839 百万元 [4] - 2024-2026 年筹资活动产生的现金流量净额预测分别为 -452 百万元、-629 百万元和 -839 百万元 [4] - 2024-2026 年现金及现金等价物净增加额预测分别为 905 百万元、1090 百万元和 1259 百万元 [4]