报告评级 - 公司投资评级为"买入（维持）" [2] 报告核心观点 1) 24H1 公司实现营收约 39.08 亿元，同比+19.77%，归母净利润约 2.44 亿元，同比-15.43%，扣非归母净利润约 2.35 亿元，同比+7.47% [10] 2) 装饰材料业务收入维持高增长，定制家居业务收入小幅下降。装饰材料业务收入约 32.82 亿元，同比+29.01%；定制家居业务收入约 5.94 亿元，同比-11.41% [11] 3) 装饰材料业务中，板材产品收入约 21.46 亿元，同比+41.45%；公司加快乡镇市场开发，乡镇店数量达 1168 家 [12] 4) 定制家居业务中，零售板块全屋定制业务收入约 3 亿元，同比+22.04%；工程定制业务的青岛裕丰汉唐收入约 1.34 亿元，同比-48.63% [13] 5) 公司费用率下降明显，24H1 费用率约 6.95%，同比-2.81pct，但信用及资产减值损失增加 [14] 6) 公司加速建设新零售模式，有利于通过线上运营实现同城引流获客，助力门店业务平稳发展 [15] 财务数据总结 1) 24-26 年预计公司归母净利润分别为 7.77 亿元、8.87 亿元和 10.30 亿元，对应 PE 分别为 9.94 倍、8.71 倍和 7.50 倍 [16] 2) 24-26 年预计公司营业收入分别为 10,200 百万元、11,598 百万元和 13,198 百万元，同比增长 12.5%、13.7% 和 13.8% [18] 3) 24-26 年预计公司毛利率分别为 18.7%、19.1% 和 19.5%，净资产收益率分别为 22.6%、23.9% 和 25.7% [18][20]