报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 制剂端 - 制剂端克服集采压力,新产品展现增长潜能 [3] - 制剂收入同比增长10.6%,其中自营产品收入同比增长12.5% [3] - 妇科、麻醉肌松、呼吸、皮肤科等科室产品实现较好增长,普药受集采影响有所下降 [3] - 新产品如庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片等逐步形成新的增长潜力 [3] - 未来将加快新产品市场导入,培育新产品梯队,在制剂专科领域高质量发展 [3] 原料药端 - 原料药端价格短期承压,发挥新产能优势持续拓展规范市场 [4] - 原料药及中间体销售收入同比下降9%,主要受非规范市场产品价格下跌影响 [4] - 意大利Newchem公司受海外市场下游客户去库存等因素影响,销售收入同比下降,预计明年将恢复正增长 [4] - 公司积极拓展规范市场,以销售量增长克服价格下跌的不利影响 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入21.38亿元,同比增长0.93%;归母净利润3.4亿元,同比增长12.56% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.94/8.59/10.29亿元,对应PE分别为16/13/11倍 [5] 风险提示 - 未提及 [6] 综上所述,公司作为甾体激素行业原料药及制剂一体化龙头企业,随着存量大品种集采风险出清、新品逐步放量、原料药持续拓展规范市场,公司长期成长前景良好。[5]