报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级。[2] 报告的核心观点 产量超预期释放，Q2 业绩高增 1) 公司2024年上半年实现营业收入1028.18亿元,同比增加18.6%;其中2024Q2单季度实现营业收入566.97亿元,同比+33.58%,环比+22.93%。[8] 2) 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元,同比+670.4%;其中2024Q2实现归母净利润33.46亿元,同比+766.68%,环比+61.49%。[8] 3) 2024年上半年实现扣非净利润56.25亿元,同比增加2457.3%;其中2024Q2单季度实现扣非净利润35.34亿元,同比增加2190.78%,环比+68.98%。[8] 刚果金铜钴板块：量价齐增 1) 2024年上半年实现铜产量31.38万吨(同比增加100.74%),约占全年产量指引中值的58%,销量31.18万吨(同比增长510.53%)。[10] 2) 2024年上半年实现钴产量5.40万吨(同比+178%),约占全年产量指引中值的83%,钴销量5.09万吨(同比增长3442%)。[10] 3) 2024上半年LME铜均价为9090.30美元/吨(同比+4.45%),金属钴均价为12.22美元/磅(同比-20.44%)。[10] 4) 2024H1铜钴板块实现毛利123.17亿元,毛利率为51%。[10] 巴西铌磷板块：经营稳健 1) 2024年上半年铌产量0.51万吨(同比增加8.23%),约占全年产量指引中值的53%,销量0.52万吨(同比增长11.91%)。[30] 2) 2024年上半年磷肥产量58.33万吨(同比+6.47%),约占全年产量指引中值的51%,销量53.89万吨(同比-5.33%)。[30] 3) 2024上半年铌铁均价为45.95美元/公斤(同比-2.81%),磷酸一铵均价为571.40美元/吨(同比-1.24%)。[30] 4) 2024H1铌磷板块实现收入31.11亿元,实现毛利8.25亿元,毛利率为27%。[34] 钼钨板块：盈利向好 1) 2024年上半年钼产量0.73万吨(同比-12.39%),约占全年产量指引中值的54%,销量0.72万吨(同比-8.30%)。[43] 2) 2024年上半年钨产量0.40万吨(同比+5.43%),约占全年产量指引中值的57%,销量0.40万吨(同比+12.25%)。[43] 3) 2024上半年钼铁均价为22.57万元/吨(同比-17.39%),APT均价为19.78万元/吨(同比+10.69%)。[43] 4) 2024H1钼钨板块实现收入38.81亿元,实现毛利15.53亿元,毛利率为40%。[43] IXM贸易板块：盈利超预期 1) 2024年上半年实现贸易收入929.73亿元,实现毛利46.09亿元,同比增长955%。[48] 2) 2024年H1实际贸易业务毛利率为2.12%,同比增加0.30pcts。[48] 3) IXM公司2024年H1实现净利润6.64亿元,同比增长117%。[48] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 公司2024年上半年实现营业收入1028.18亿元,同比增加18.6%。[8] 2) 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元,同比+670.4%。[8] 3) 2024年上半年实现扣非净利润56.25亿元,同比增加2457.3%。[8] 业务板块 1) 刚果金铜钴板块:2024年上半年铜产量31.38万吨,钴产量5.40万吨,产销量均大幅增长,盈利能力强。[10] 2) 巴西铌磷板块:2024年上半年铌产量0.51万吨,磷肥产量58.33万吨,产销保持稳定,盈利能力较好。[30] 3) 钼钨板块:2024年上半年钼产量0.73万吨,钨产量0.40万吨,产销情况良好,盈利能力提升。[43] 4) IXM贸易板块:2024年上半年实现贸易收入929.73亿元,盈利能力超预期。[48] 未来展望 1) 公司进入产能释放年,未来5年有望实现铜产能80-100万吨、钴产能9-10万吨、钼产能2.5-3.0万吨的目标。[70] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为113.14、139.57和166.97亿元,对应PE为14.6、11.8和9.9X。[71]