报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收227.5亿元,同比增长19.6%;归母净利84.1亿元,同比增长24.3% [4] - 2024年第二季度公司实现收入74.1亿元,同比增长17.1%;归母净利21.5亿元,同比增长10.2%,利润增速略低于收入增速 [4] 产品结构和区域表现 - 2024年上半年公司酒类收入同比增长20.0%,第二季度增速略有放缓至17.5%,主要受基数波动影响 [5] - 分产品看,青花、腰部和玻汾增速分别为20%-、30%和20%+,其中青花20保持20%+增长,青花25随省内增速回落 [5] - 分区域看,2024年上半年公司省内/省外收入分别同增11.4%/25.7%,延续省内缓进深耕、省外拔节成长的趋势 [5] 盈利情况 - 2024年第二季度公司毛利率同比下降2.7个百分点至75.1%,主要受产品结构变化拖累 [6] - 2024年第二季度公司销售费率同比上升0.5个百分点至11.5%,主要受结算节奏波动影响 [6] - 2024年第二季度公司管理费率(含研发)同比下降0.6个百分点,保持良好的费用管控 [6] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为129.3/153.8/182.3亿元,同比增长24%/19%/19% [7] - 当前市值对应2024-2026年PE为17/14/12倍,维持"买入"评级 [7]