报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 线上渠道收入保持快速增长,线下渠道出现下滑。公司线上渠道实现营业收入11.39亿元,同比增长34.85%,收入占比84.34%。其中丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%,公司线下渠道实现营业收入2.12亿元,同比下降1.16%,收入占比15.66%。[2] 2. 深化大单品策略,丸美和PL恋火营收均取得亮眼增长。2024H1主品牌丸美实现营收9.3亿元,同比增长25.87%,第二品牌PL恋火实现营收4.17亿元,同比增长35.83%。[2] 3. 毛利率显著提升,但销售费用率大幅增加使净利率微增。2024H1/2024Q2公司毛利率分别为74.68%/74.75%,同比+4.56/+3.44pcts;2024H1/2024Q2公司净利率分别为13.09%/9.61%,同比+0.69/+0.60pcts。销售费用率增加主要是在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时,公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致。[2][11] 4. 注重创新研发,联手权威机构开展工作。2024上半年,公司推进自研创新原料开发项目共36项,新增申请发明专利21项和5项检测方法,获得授权发明专利16项,迄今累计申请专利531项,累计获得授权专利318项。公司还联合中山眼科中心等学研机构共同制订并首次发布《质量分级及"领跑者"评价要求眼霜》团体标准。[2] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入13.52亿元,同比增长27.65%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长35.09%。[2] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元,同比增长37.10%/15.90%/17.82%,对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股。[2][3] 3. 公司2024H1/2024Q2毛利率分别为74.68%/74.75%,同比+4.56/+3.44pcts;净利率分别为13.09%/9.61%,同比+0.69/+0.60pcts。[2][11] 风险因素 1. 宏观经济恢复不及预期[2] 2. 线上增速不达预期[2] 3. 市场竞争加剧[2]