报告评级和核心观点 投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入47.5亿元，同比下降3.0%；归母净利12.36亿元，同比下降2.2%，扣非归母净利11.62亿元，同比下降16.2%。其中2024年第二季度营收28.6亿元，环比增长52.1%，同比增长2.0%；归母净利8.03亿元，环比增长85.4%，同比增长19.0%；扣非归母净利7.38亿元，环比增长73.7%，同比下降14.5%。 [9] - 公司逆变器和储能电池包业务下游巴基斯坦、印度等区域市场在光储产品降价后需求显著释放，公司2024-2026年盈利预测大幅上调。预计公司2024-2026年归母净利润为33.91/44.91/58.17亿元，EPS为5.31/7.04/9.1元。 [9] 业务表现 逆变器业务 - 2024年上半年逆变器收入23.2亿元，同比下降26.1%，受2023年同期南非户储逆变器销售高基数影响。但在2024年上半年，以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，需求涌现。2024年上半年逆变器销量71.17万台，同比增长7.8%。 [10] 储能电池包业务 - 2024年上半年储能电池包收入7.65亿元，同比增长74.82%。 [10] 传统家电业务 - 热交换机业务实现收入10.6亿元，同比增长16.7%；除湿机业务实现收入4.5亿元，同比增长32.0%，主要受国内高温、高湿天气影响。 [10] 财务表现 - 2024年上半年毛利率和净利率分别为37.7%和28.0%，环比分别提升1.4和5.1个百分点。 [9] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为13,252/17,711/22,075百万元，归母净利润分别为3,391/4,491/5,817百万元，EPS分别为5.31/7.04/9.12元。 [11] 风险提示 - 亚非拉户用光储市场竞争加剧 [10] - 新产品研发不及预期 [10]