报告公司投资评级 - 报告给予百度(BIDU US)买入评级,目标价为119美元,较当前股价有38.7%的潜在涨幅 [2][10] 报告的核心观点 百度核心业绩 - 2024年2季度百度核心业务收入267亿元人民币,同比增长1%,其中广告收入下降2%,云收入增长14% [5] - 百度核心调整后运营利润同比增长8%至70亿元,利润率26%,同比提升约2个百分点 [5][19] - 百度移动生态月活用户同比增4%至7.03亿,核心广告收入51%来自托管页面 [20] AI应用发展 - 文心大模型日调用量超6亿,6月推出ERNIE 4.0 Turbo,旗舰模型大幅降价,轻量级模型免费调用 [21] - 飞桨升级至3.0版,开发者达1470万,千帆大模型平台累计服务客户15万 [21][22] - 萝卜快跑2季度订单量89.9万,同比增26%,6月在武汉实现100%全无人驾驶服务 [23] 展望及估值 - 预计3季度核心广告收入同比下降3%,但AI云增速有望加速,综合预计核心收入同比增1% [7] - 预计3季度毛利同比下降3%,但经营杠杆优化或为核心业务带来相对稳定的运营利润率 [7] - 按SOTP估值,调整目标价至119美元,对应2024/25年11/10倍市盈率,维持买入评级 [7] 财务数据总结 - 2022-2026年,百度收入年复合增长率7.6%,净利润年复合增长率14.3% [8] - 2024年每股盈利75.57元人民币,同比下降6.6%,市盈率8.1倍 [8] - 2024年每股账面净值91.66元人民币,市净率6.68倍 [8]