报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 1H24 经调整净利润同比增长 36%,复苏势头符合预期 [1] - 2024-26年收入/经调整净利润CAGR有望达到14%/21%,主要驱动力来自新品种集中上市 [1] - 先必新循证医学证据、指南推荐级别和医院覆盖不断加强,即将上市的舌下片有望进一步扩大治疗场景 [1] - 科赛拉将全力冲击年底医保谈判,若谈判成功,预计年销售将快速爬升至5亿元以上 [1] - 未来18个月,公司还将上市苏维西塔单抗、达利雷生,合计销售峰值有望超30亿元 [1] - 经营杠杆效应放大,费用率持续改善 [1] 财务数据总结 - 1H24收入同比下滑7.9%,符合预告区间,创新药收入同比下滑8.7%,占总收入70.7% [1] - 1H24经调整净利润大幅增长36%,得益于毛利率快速复苏和研发费用率降低 [1] - 管理层预计全年收入将同比保持稳定或小幅增长,经调整净利润+30%以上 [1] - 预计毛利率未来将保持在80%左右,研发费用率长期维持在20%左右 [1] - 全年派息率稳定在30-60% [1] - 2024-26年收入/经调整净利润CAGR有望达到14%/21% [1][4] - 2024年经调整净利润预测下调8% [4]