报告公司投资评级 - 报告给予药明生物(2269 HK)中性评级 [8] 报告的核心观点 - 1H24 收入基本符合预期,新签后期订单数量表现较好,但行业景气度波动和外部环境变化依旧是短期业绩最大的不确定因素 [3] - 下调公司2024-26年盈利预测4-19%,下调DCF目标价至12.3港元 [3][4] - 爱尔兰产能爬坡势头良好,随着新签海外大订单装入爱尔兰厂房进行生产,公司预计爱尔兰1H25盈亏平衡、2026年产能利用率爬升至80%,进而推动公司整体毛利率每年提升1-1.5个百分点 [5] 财务数据总结 - 1H24收入同比增长1.0%,剔除新冠增长7.7%,大致符合此前公司的指引 [4] - 经调整净利润同比下滑20.7%,主因1H23一次性大额预付款带来约3.7亿元营收和3亿元毛利,导致基数较高,1H24经调整毛利率下降2.6个百分点 [4] - 公司维持年初指引:全年收入和经调整净利润高单位数增长,受益于大额付款和运营效率提升,2H毛利率有望环比改善;全年自由现金流转正、资本开支48亿元 [4] - 下调2024-26年盈利预测4-19%,主要由于短期行业景气度和外部环境变化的不确定性 [3][4]