报告公司投资评级 [5] 公司发布2024年中报，营业收入1.22亿元（+42.39%），归母净利润0.32亿元（+172.38%），扣非净利润0.28亿元（+193.89%）。24Q2，营业收入0.65亿元（+57.27%），归母净利润0.17亿元（+328.11%），扣非净利润0.16亿元（+426.60%）。 报告的核心观点 业绩高增长，新品快速放量 [5] - 硬脑膜、颅颌面修补及固定板块维持较高增速。24H1公司硬脑膜收入0.69亿元，同比增长36.68%。颅颌面修补及固定系统收入0.35亿元，同比增长32.79%。 - 新产品可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶合计收入0.14亿元，同比增长145.00%。其中可吸收再生氧化纤维素在海内外临床使用超过8万片，打破进口垄断。 - 国际业务持续拓展，24H1公司境外收入0.25亿元，同比增长25.71%。 毛利率略有下降，费用优化带来盈利能力提高 [5] - 24H1公司总体毛利率为78.85%（-0.98pct），略有下降，主要是由于颅颌面修补及固定系统的毛利率同比下降8.77pct至59.57%。 - 24H1公司销售费用率为18.66%（-8.82pct），管理费用率24.34%（+1.13pct），研发费用率为9.06%（-4.96pct）。总体费用率的优化带动公司归母净利率提高12.67pct至26.54%。 股权激励计划彰显发展信心 [5] - 公司继23年激励计划后又推出24年激励计划，24年激励方案公司层面归属比例100%的业绩考核目标为：以23年为基数，24-26年收入增速不低于23%、61%、103%，彰显增长信心。 投资建议 [5] - 基于中报业绩，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.6、0.8、1.2亿元，同比增长49.1%、38.1%、45.5%。 - 给予公司2024年55倍估值，对应目标价约51元，维持"推荐"评级。