投资评级和核心观点 1) 投资评级: 增持(首次) [8] 2) 报告的核心观点: - 海南矿业是复星集团旗下唯一聚焦矿产资源的上市公司,业务覆盖铁矿石、油气、新能源三大领域,有效平滑单一资源品周期性 [2] - 公司前身是著名露天富铁矿生产基地,1957年恢复生产,2019年通过并购洛克石油涉足油气业务领域,2021年开始布局新能源赛道 [23][25] - 公司发展稳健,货币资金近三年稳定在30亿以上 [2] 行业分析 1) 资源保供系国家战略,流通性增加或利好资源品 [76][80][81] 2) 铁矿对外依存度常年超80%,国产矿地位不言而喻 [82][100] 3) 油气价格预期或持稳 [102][105] 4) 锂资源静候春天,成本优势者终将取胜 [117][124][125] 公司业务分析 1) 铁矿石: - 磁化焙烧项目年内投产,回收率、铁精粉毛利率有望提升 [126][128][129][133] 2) 油气: - 在产油气田持续新增加密井,油田储备区块加快推进 [134][135][137][140] 3) 新能源: - 锂矿+氢氧化锂产线均将于下半年投产 [142][145][147] 财务预测 1) 预计20242026年公司营业收入分别为51.61/66.06/74.61亿元,同比分别+10.32%/+27.98%/+12.95% [156] 2) 预计20242026年归母净利润分别为7.93/9.50/11.61亿元,同比分别+26.76%/+19.85%/+22.18%,EPS分别为0.39/0.47/0.57元 [156] 3) 基于公司业务未来增长情况及可比公司估值,给予公司2024年18倍合理PE估值 [157] 风险提示 1) 铁矿石价格大幅下跌 [159] 2) 新能源项目建设不及预期 [160] 3) 相关资源品品种成本抬升超预期 [161]