报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 海外业绩开始兑现，陆缆收入增速明显 - 2024H1公司陆缆系统收入22.94亿元，同比+26%；海缆系统收入为14.85亿元，同比-10%；海洋工程收入为2.84亿元，同比+38%；2024H1公司海外收入6.88亿元，占比17% [7] - 2024年Q1-Q2：海缆系统收入分别为3.81/11.04亿元，同比增速分别为-31.96%/0.4%，陆缆系统收入分别为7.38/15.56亿元，同比增速分别为-5.63%/50%，海洋工程收入分别为1.89/0.95亿元，同比增速分别为101.06%/-14% [7] 陆缆及海洋工程业务毛利率改善 - 2024H1公司海缆系统毛利率39.38%，海洋工程毛利率33.75%，陆缆系统毛利率约9.94%，同2023年相比海缆毛利率下降近12个百分点，主要是2023年交付550kv高毛利海缆订单所致；陆缆毛利率提升1.2个百分点，海洋工程毛利率提升近11个百分点 [9] 国际在手订单占比提升 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆29.49亿元，陆缆45.23亿元，海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29% [10] 盈利预测与投资建议 - 公司是海缆领域龙头，海缆业务优势明显，随着海上风电行业景气度回暖，未来业绩持续增长可期，我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.08/17.72/21.75亿元，同比增长20.8%/46.7%/22.8%，对应2024年8月21日收盘价PE分别为26.4/18.0/14.7倍，维持"买入"评级 [12] 风险提示 - 海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧 [13]