报告公司投资评级 - 报告给予途虎(9690 HK)买入评级,目标价24港元,潜在涨幅38.2% [2][10] 报告的核心观点 - 2024年中期业绩符合预期,供应链能力提升下利润率持续提升 [2] - 消费者追求性价比造成的客单价下降仍将短期对收入增长造成压力,但利润率提升趋势不变 [3] - 公司将继续推进工厂店拓展,优化产品结构,提升高利润率的专供和自控产品占比(目前约70%) [3] - 深入与上游合作以提升供应链议价能力 [3] 财务数据总结 - 2024年收入预计147亿元,同比增8%;调整后净利润7.3亿元,对应净利率5% [3] - 2024年上半年收入71亿元,同比增9.3%;毛利率26%,同比提升1.7个百分点 [4] - 2024年上半年调整后净利润3.6亿元,同比增67%,对应净利率5% [4] - 2024-2026年营收、毛利、经调整EBITDA和净利润预计均保持增长 [6][7] 业绩驱动因素 - 开店布局稳步推进,截至6月30日工场店6311家,较2023年底增402家,新开门店中中低线城市占比60%+ [5] - 汽车产品和服务收入上半年同比增10%,轮胎和底盘件收入受延误需求持续释放拉动 [5] - 广告、加盟及其他服务收入同比增4%,合作供应商加大推广力度拉动广告收入增22% [5]