报告公司投资评级 - 报告给予中集安瑞科(3899 HK)买入评级 [6] 报告的核心观点 - 上半年清洁能源分部增长强劲,但化工板块大幅拖累整体盈利水平 [3] - 下半年预计化工板块将触底小幅反弹,清洁能源增长仍有较好能见度 [4] - 2025年盈利应重回双位数增长,3季度收入对估值修复的进度起关键作用 [5] 分部总结 清洁能源设备 - 上半年延续强劲增长,海外收入同比大增72%,氢能产品收入同比上升74% [3] - 下半年预计仍有25%/26%的同比增长 [4] 化工设备 - 上半年受行业需求处于周期底部影响,毛利同比下跌63% [3] - 下半年预计将触底小幅反弹,2季度/1H24新签订单环比大幅反弹 [4] 液体食品设备 - 上半年受美洲两个项目延后影响,毛利同比持平 [3] - 管理层表示有数个项目到达进度关键节点,全年收入/毛利同比增长10%以上/20% [4]