报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级,目标价为15.01元 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入43.72亿元,同比下滑0.5%;归母净利润6.62亿元,同比下滑6.3%;扣非归母净利润7.35亿元,同比增长6.3%。其中医药工业收入38.96亿元,较去年同期增长4.6%,中药板块收入31.21亿元,较去年同期增长3.5%,保持稳健增长 [2] - 公司2024年上半年实现毛利率67.5%,扣非后净利率16.8%,分别较去年同期增长1.3和1.1个百分点。归母净利润下降主要由于报告期内公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期,扣非归母净利润增长主要系本期工业收入增长带来的利润增加所致 [2] - 公司费用率基本稳定,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为33.6%、3.5%和8.5%,较去年同期变化幅度在0.5个百分点以内 [2] - 天士力集团将持有的公司28%股份转让给华润三九,若顺利实施完成,公司实际控制人将变更为中国华润。华润三九和天士力相互赋能,有望提升公司竞争力 [2] - 公司研发投入4.70亿元,同比增长3.50%,产品线涵盖101款在研产品,包含40款1类创新药,35款处于临床试验阶段,25款正在临床II、III期阶段 [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到集采以及药品原材料价格波动等影响,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.79/0.88/0.96元 [3] - 根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的19倍市盈率,对应目标价为15.01元,维持买入评级 [3]