报告公司投资评级 - 报告给予涛涛车业"买入"评级(维持) [3] 报告的核心观点 2024H1 业绩高增 - 2024H1公司实现营收13.91亿元(同比+77.23%)，归母净利润1.82亿元(+35.36%)，扣非归母净利润1.79亿元(+38.42%) [8] - 2024Q2营收8.71亿元(+99.76%)，归母净利润1.31亿元(+31.67%)，扣非归母净利润1.28亿元(+35.87%)，新业务电动高尔夫球车高增 [8] 电动高尔夫球车/全地形车高增长 - 2024H1智能电动低速车/特种车/其他分别实现营收8.8/4.5/0.6亿元，同比分别+102.7%/+58.35%/-11.7% [9] - 2024H1全地形车/滑板车/电动自行车/电动高尔夫球车分别实现营收3.69/2.96/1.26/3.71亿元，同比分别+47.25%/+15.24%/+110%/+1201% [9] - 报告期内公司新增电动高尔夫球车经销商60多家(截至期末已累计120多家)，小排量全地形车进入北美高端经销商渠道 [9] - 美国/美洲(不含美国、加拿大)2024H1分别实现营收10.4/1.3亿元，同比分别+105.9%/+390%，高尔夫球车拉动美洲市场高增 [9] 海外工厂建设稳步推进 - 越南工厂首期基地已开始小批量生产，美国三大电动高尔夫球车工厂建设稳步推进 [9] - 短期越南、中国和美国三地协同生产，中长期实现美国本土化生产，将有望降低中美贸易政策风险 [9] 未来发展方向 - 公司将逐步从电动高尔夫球车领域延伸至电动低速车领域，露营款、六座款等车型也将陆续推出 [9] - 性价比和智能化优势+使用场景从社区向家庭出游拓宽，公司低速电动车营收有望维持较高增长 [9] 财务数据分析 毛利率阶段性受结构变动和海运成本扰动 - 2024Q1/Q2毛利率分别为37.47%/34.99%，同比分别-3.88%/-6.25%，其中2024H1智能电动低速车/特种车毛利率同比分别-10.4/-0.1pct [10] - 毛利率同比下降或主系海运成本上升以及销售结构变化所致 [10] 费用端情况 - 2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.7%/2.9%/-1.3%，同比分别-7.8/-2.1/-2.2/+13pct [10] - 规模效应下销售/管理/研发费用率下降，财务费用率提升主要系汇兑收益减少所致 [10] - 综合影响下2024Q2公司归母净利率15.06%(-7.8pct)，扣非净利率14.73%(-6.9pct) [10] 未来展望和风险提示 - 预计2024-2026年公司归母净利润为3.91/5.21/6.52亿元，对应EPS为3.56/4.74/5.94元，当前股价对应PE分别为13.1/9.8/7.9倍 [8] - 风险提示:高尔夫球车销售不及预期、关税政策风险加剧、行业竞争加剧等 [10]