报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年实现收入/归母净利润15.63/0.53亿元,同比-5.86%/-45.06% [2] - 外加剂量价齐跌,检测业务持续向好,有望受益西部重点工程建设 [3] - 成本上升进一步拖累盈利,但现金流有所改善 [4] 公司投资亮点 1. 外加剂业务 - 高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料分别实现收入8.16/0.24/2.77亿元,同比-16%/-55%/+25% [3] - 价格方面,高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料价格为1784/2714/2165元/吨,同比分别-11%/+27%/+6% [3] - 海外业务实现较快增长,在东南亚等"一带一路"地区持续开拓多个新地区市场 [3] 2. 检测业务 - 24H1公司检测业务营收/净利润分别为3.67/0.95亿元,同比+5.4%/+24.4% [3] - 公司在交通行业持续进行开拓的同时,聚焦高附加值检测业务,取得了较为良好的经营业绩 [3] 3. 受益西部大开发 - 近期中央对西部地区建设的政策指引力度加大,西南水电建设及西部基础设施建设预期提升 [3] - 公司具凭借显著的技术优势,曾参与三峡、白鹤滩等水利工程,以及川藏铁路、平陆运河、狮子洋大桥等基建项目 [3] - 公司同时亦具备区位优势,24H1西部和西南地区收入占18.86%,同比+1.5pct [3] 财务数据分析 1. 营收及利润情况 - 24H1公司实现收入15.63亿元,同比-5.86% [2] - 24H1公司实现归母净利润0.53亿元,同比-45.06% [2] 2. 成本及费用情况 - 24H1毛利率34.87%,同比-1.26pct,成本端有拖累 [4] - 24H1期间费用率28.06%,同比+1.85pct [4] 3. 现金流及财务指标 - 24H1经营性现金流净额0.72亿元,同比+2.36亿元,收现比同比+1.66pct达100.59% [4] - 24年上半年末资产负债率39.81%,同比-0.92pct,资本结构有所优化 [4]