报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 收入方面 - 下游需求逐季转好,公司收入再增长 [1] - 海外收入实现高增,占比持续提升 [1] - 预计未来公司收入将保持高增长 [1][2] 盈利方面 - 整体盈利保持稳定,海外工厂布局接近尾声 [1] - 短期看好成本下行带动盈利修复,中期看好公司ROE回升 [1] - 预计未来公司盈利将持续增长 [2] 其他 - 公司正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵 [1] - 公司将继续积极推进全球化业务布局 [1] 财务数据总结 收入 - 2024-2026年营业收入预计分别为17247/19803/22525百万元,同比增长13.3%/14.8%/13.7% [2] 利润 - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为1611/1851/2069百万元,同比增长12.0%/14.9%/11.8% [2] - 毛利率预计分别为25.93%/25.28%/24.99%,净利率预计分别为9.34%/9.35%/9.18% [9] - ROE预计分别为13.36%/13.95%/14.16% [9] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金流净额预计分别为1105/2715/2998百万元 [10] - 资本开支预计分别为884/941/1188百万元 [10] 估值 - 2024-2026年PE预计分别为13X/11X/10X [2] - 2024-2026年PB预计分别为1.7X/1.5X/1.4X [2]