报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营业绩优异 - 2024H1公司实现营业收入73.53亿元（同比+15.5%），归母净利润4.97亿元（同比+15.2%） [1] - 消费电子板块温和复苏，烟酒包低基数下增长稳健，环保纸塑延续较快增长 [2] - 公司供应链优势明显、海外布局前瞻，平台型龙头地位凸显 [1] 海外产能布局前瞻，智能化加速推进 - 公司已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立了7个生产基地，持续加大海外市场投入 [3] - 启动海外工厂软硬件设施的智能化升级改造，截至24Q2末许昌、苏州、湖南等智能工厂全面投运 [3] 盈利能力有望持续提升 - 24Q2公司毛利率为25.0%（同比+1.4pct），归母净利率为7.2%（同比-0.1pct） [4] - 营运能力优化，存货周转天数53天（同比-10天）、应收账款周转天数129天（同比-17天） [4] 资本开支下降，红利属性凸显 - 未来资本开支预计稳步缩减，24年半年度实施中期分红，分红率60.7% [5] - 24年实施新一轮回购，计划回购1-2亿元 [5] - 假设24年分红率为60%，对应当前股息率达5%左右 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/18.9/21.2亿元 [6] - 对应PE分别为12.5X/10.9X/9.7X [6] - 2024年营业收入17,170百万元，同比增长12.8% [7] - 2024年归母净利润1,648百万元，同比增长14.6% [7] - 2024年EPS为1.77元 [7] - 2024年净资产收益率为13.5% [7]