报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司二季度实现有效控费 - 2024Q2 公司整体毛利率环比下滑 4.31pct 至 77.41% [1] - 销售费用环比降低 14.6%至 24.69 亿，销售费用率环比降低 5.78pct 至 55.09% [1] - 管理费用环比降低 43.1%至 1.07 亿，管理费用率环比降低 1.58pct 至 2.39% [1] - 财务费用环比降低 5.93%至-0.39 亿，财务费用率环比降低 0.09pct 至-0.86% [1] 存量游戏不断激活用户 - 公司自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》借"三三年年典"推出新魂师、新玩法，激发用户 IP 情怀感，拉升日活用户数量 [1] - "《人修仙传：：修篇》》 2024 年中开启"三年年典"版本，配合流量经营发行策略，拓展用户并完善生态建设 [1] - 国风趣味养成游戏《寻道大千》上线年年典版本，通过组队社交结合策略搭配玩法增强用户粘性 [1] 境外业务毛利率提升 - 2024H1，公司境外收入同比下滑 4.27%至 28.98 亿元，境外业务毛利率同比提升 3.32pct 至 76.13% [1] - 公司在全球市场巩固 MMORPG、SLG 等赛道优势，推出题材多样、玩法迥异的产品 [1] - 在欧美地区上线机械巨兽题材 SLG 手游《MechaDomination》，高度自由的模拟经营玩法吸引了大量泛用户 [1] - 《Puzzles＆Survival》在今年上线三火山之旅版本"中，该版本玩家满意度持续提升 [1] - 三三消+SLG"玩法迭代之作《Puzzles＆Chaos》，在保留前作核心体验的同时大幅提升美术和特效表现 [1] AI 工具三小七升级 - 公司自研的内部 AI 办公工具三小七"升级成为能处理复杂需求的办公智能助手 [1] - 公司开发出由 AI 完成游戏剧情、素材、配音、音乐等要素的休闲消除游戏 [1] - 公司积极研究智能 NPC 系统，推进游戏社区内容生成平台的搭建 [1] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 185.32/205.71/232.45 亿元，分别同比增长 12.0%/11.0%/13.0% [6] - 预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 27.61/32.02/37.80 亿元，同比增长 3.9%/16.0%/18.0% [6] - 对应 PE 10/9/7x [6]