报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 总收入和经调整净利润均超预期增长,费用控制持续改善 [14][18][19][20][21][22] - 毛利率同比上升5.2个百分点,环比上升0.5个百分点 [19] - 销售及营销开支同比增加16.3%,销售费用率同比增加1.3个百分点 [20] - 行政开支同比下降16.2%,管理费用率同比下降0.8个百分点 [21] - 研发开支同比下降11.1%,研发费用率同比下降2.6个百分点 [22] - 国内经营利润同比增长48%,海外经营亏损同比收窄64.5% [28] 平台生态 - DAU增长优于预期,单DAU人均日使用时长同比增长4.1% [29][30] - 通过内容技术迭代提升,如推出AIGC原创微短剧、优化搜索功能等 [31] 商业化 - 在线营销收入同比增长22.1%,外循环营销服务同比大幅增长 [34][35][36][37][38][39] - 电商收入稳定增长,但GMV增长不及预期,受宏观环境和竞争影响 [42][43][44][45][46][47] - 直播打赏收入下滑,但通过精细化运营和供给优化,以及"直播+"赋能新业务 [53][54][55][56] 估值与投资建议 - 上调2024-2026年经调整净利润预测,给予2024年估值倍数,下调目标价至60.3港元,维持"买入"评级 [60]