报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 公司业绩稳健，创新药收入亮眼 - 2024年1H公司实现营业收入136.01亿元，同比增长22%。剔除BD首付款收入后内生增速约为11% [8] - 创新药含税收入达66.12亿元，同比增长33%。其中瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保内产品收入快速增长,阿得贝利单抗等新产品收入贡献进一步扩大 [8] - 公司仿制药收入略有下滑,主要系部分集采产品收入下滑 [8] - 2024年1H公司实现归母净利润34.32亿元,同比增长48.67%。扣非净利润34.90亿元,同比增长55.58% [9] 公司持续推进创新药研发 - 2024年1H公司1类创新药富马酸泰吉利定获批上市,氟唑帕利和恒格列净的新增适应症也获批上市 [10] - 公司还有2项产品的上市申请获得NMPA受理,10项临床推进至III期,20项推进至II期,19项推进至I期 [10] 公司持续加速销售模式转型 - 完善医学及市场体系,减少一线销售人员 [11] - 持续商业化体系建设,整合设立新的综合事业部并组建自免、代谢专线销售团队,初步建立零售推广团队,设立基层广阔市场团队 [11] 财务预测 - 预测公司2024-2026年净利润分别为66.74、62.83、77.18亿元,同比增长55.1%、-5.9%、22.8% [12] - 给予公司2024年44-54倍PE,对应合理价值区间45.73-57.17元,给予"优于大市"评级 [12]