报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 上半年业绩亮眼，利润增速高于收入 - 24H1，公司实现营收 900.39 亿元，同比+3.13%；实现归母净利 42.01 亿元，同比+21.40%；实现扣非归母净利 33.60 亿元，同比+30.08% [7] 铁路装备业务是业绩增长最主要贡献来源 - 铁路装备收入约 420 亿元，同比+47%，是公司业绩增长最主要的贡献来源 [7] 铁路客运需求高增拉动动车组新购招标 - 随着国内经济的稳步回升和人员流动性的加速，国内铁路客运运输需求日益旺盛 [7] - 2024H1，全国铁路累计发送旅客 20.96 亿人次，旅客周转量完成 7779.52 亿人公里，同比分别增长 18.4%、14.1%，均创历史同期新高 [7] - 2024 全年投资额有很大概率重回 8000 亿大关 [7] 动车组高级修迎来集中释放期 - 2023 年 12 月至 2024 年 7 月，中国中车签订的国内动车组维修合同近 285 亿元，已远超过 2023 年全年的总额 [7] - 从历史数据来看，动车组年新增量在 2009-2013 年期间在 100-200 组、2014 年起采购力度加大达到 300 组以上 [7] - 动车组五级修有望迎来集中释放期 [7] 毛利率稳中有升，费用率保持稳健 - 24H1，公司毛利率 21.41%，同比增加 1.97pcts [7] - 销售/管理/研发/财务费用率分别 2.36%/6.48%/6.44%/-0.01%，分别同比 -1.68pcts/+0.11pcts/+0.95pcts/+0.42pcts [7] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入 2462.13/2738.54/3072.69 亿元，同比增长 5.1%/11.23%/12.20% [8] - 预计归母净利润 137.28/158.86/167.43 亿元，同比增长 17.22%/15.71%/5.39% [8] - 对应 PE 分别为 16.91/14.62/13.87 倍 [8]