报告公司投资评级 报告给予芒果超媒(300413)的投资评级为"买入"(维持)。[1] 报告的核心观点 营业利润稳健 - 2024H1营收69.6亿元(同比+2.46%),营业利润12.3亿元(同比+2.15%),归母净利润10.65亿元(同比-15.45%)。主要系所得税政策影响,扣非归母净利润9.12亿元(同比-22.96%)。[4] - 分季度来看,2024Q1/Q2营收33.2/36.4亿元(同比+7.2%/-1.52%),营业利润5.47/6.86亿元(同比+3.7%/+0.95%),归母净利润4.7/5.9亿元(同比-13.85%/-16.68%)。[5] 会员业务获突破,广告/运营商业务短期承压 - 会员业务营收24.86亿元,同比增长26.77%,占芒果TV收入的50.1%(同比+12.0pct)。爆款综艺/剧集拉动会员数快速增长,创新会员增值业务提高用户付费意愿和ARPPU值。[7] - 广告业务营收17.21亿元,同比下降3.85%,主要系广告行业整体复苏相对乏力。未来公司将通过稳定头部客户投放预算、开发蓝海客户等措施夯实广告业务。[8] - 运营商业务营收7.5亿元,同比下降46.0%,短期承压。长期看公司有望受益于电视大屏行业高质量发展。[10] 综艺夯实领先优势,剧集投入加大 - 2024H1芒果TV上线56档综艺(同比+17档)。《乘风2024》期均播放量5.6亿,与前作基本持平;《歌手2024》各期收视率均位列同时段省级卫视第一,全网传播总量1589亿次。[11][12] - 2024H1芒果TV上线17部剧集,积极加大内容投入,储备影视剧超80部。[13] - 推出"芒果短剧"竖屏短剧频道,2024年累计上线150余部,全年预计不少于300部。[14] 其他业务稳健发展,小芒GMV增长强劲 - 金鹰卡通利润总额同比增长约15%。小芒电商2024H1GMV达66.5亿元,同比增长约50%。艺人经纪稳健发展,共签约11名新艺人。[15][16] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年营业收入为150.22/166.47/179.95亿元,归母净利润为19.16/21.91/23.80亿元,对应PE为18/16/15X,维持"买入"评级。[17]