报告公司投资评级 - 下调目标价至 107 港元，维持买入评级 [31] 报告的核心观点 收入端略低于预期，利润端超市场预期 - 24Q2 公司营业总收入为 339 亿元（YoY-0.4%，QoQ-8%），略低于市场预期；经营利润 59 亿元（YoY+14%），Non-GAAP 经营利润 75 亿元（YoY+2%）；Non-GAAP 净利润 74 亿元（YoY-8%），好于市场预期 [12] 在线营销业务增速放缓 - 24Q2 百度的核心在线营销收入 192 亿元（YoY-2%），增速放缓主要受宏观经济环境疲软及竞争加剧影响 [17][18] - 二季度搜索结果页面约有 18%来自生成式 AI，环比提升 7%，但目前 Gen AI 还未对收入产生影响 [17] - 预计 24 年三季度广告收入增速可能下滑程度高于二季度，全年预计仍有压力 [18] 智能云业务增长强劲 - 24Q2 人工智能云收入同比增长 14%达 51 亿元，收入加速增长主要是受到 Gen AI 和基础模型直接产生的增量收入 [11][21][22] - 二季度，来自 Gen AI 的收入占 AI 云收入的 9%，一季度为 6.9%，占比持续提升 [21] - 管理层表示 AI 云业务未来几个季度有望保持强劲的收入增长势头，并创造正的 Non-GAAP 营业利润 [21] 经营利润持续改善 - 24Q2 经营利润 59 亿元（YoY+14%），百度核心经营利润为 56 亿元（YoY+23%）；Non-GAAP 经营利润 75 亿元（YoY+2%），Non-GAAP 核心经营利润 70 亿元（YoY+8%），Non-GAAP 核心经营利润率为 26% [26] - 公司人员薪酬优化明显，研发和期权激励下降明显 [26][27][29] 智能驾驶业务有所突破 - 24Q2 百度的自动驾驶服务萝卜快跑提供 89.9 万次乘车服务（YoY+26%），累计单量超 7 百万 [25] - 萝卜快跑在武汉开始提供 100%全无人驾驶叫车服务，第六代自动驾驶汽车 RT6 已开始进行规模化全无人道路测试 [25]