报告公司投资评级 - 评级为买入(维持) [1][23] 报告的核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司业绩增长显著，2024年上半年实现营业收入120.80亿元，同比+19.65%；归母净利润8.34亿元，同比+70.31%；扣非归母净利润7.94亿元，同比+73.97%；2024Q2单季度业绩同环比均增加，制冷剂产品量价齐升是主要原因，公司在氟化工领域地位显著，生产配额优势明显，产业链一体化经营发展空间良好，有望充分受益于制冷剂配额生产期，未来盈利预期良好，预计2024 - 2026年营业收入分别为240.61、272.47、293.32亿元，归母净利润分别为24.01、28.56、33.62亿元 [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年上半年，报告研究的具体公司实现营业收入120.80亿元，同比+19.65%；归母净利润8.34亿元，同比+70.31%；扣非归母净利润7.94亿元，同比+73.97%；销售毛利率16.73%，同比+2.5个pct，销售净利率7.65%，同比+2.8个pct；经营活动产生的现金流净额为6.05亿元，同比+10%2024Q2单季度，公司实现营业收入66.1亿元，同比+19.77%，环比+20.86%；实现归母净利润5.24亿元，同比+55.35%，环比+68.83%；扣非后归母净利润为5.06亿元，同比+55.95%，环比+75.67%；销售毛利率为18.38%，同比+3.68个pct，环比+3.63个pct；销售净利率为8.98%，同比+2.67个pct，环比+2.94个pct；经营活动现金净流额为1.4亿元 [2] 分产品业绩 - 2024年二季度，氟化工原料实现收入2.96亿元，同比-0.67%，环比+15.23%，产量28.18万吨，同比-3.71%，环比+8.96%，外销量8.96万吨，同比-4.30%，环比+14.59%，均价0.33万元/吨，同比+3.79%，环比+0.55%；制冷剂实现收入23.34亿元，同比+47.35%，环比+46.80%，产量16.94万吨，同比+31.89%，环比+29.27%，外销量9.43万吨，同比+17.80%，环比+40.73%，均价2.47万元/吨，同比+25.09%，环比+4.31%；含氟聚合物材料实现收入4.33亿元，同比-28.58%，环比+6.23%，产量3.37万吨，同比+2.70%，环比+12.52%，外销量1.13万吨，同比-7.20%，环比+13.51%，均价3.82万元/吨，同比-23.04%，环比-6.42%；含氟精细化学品实现收入0.74亿元，同比+81.19%，环比-0.08%，产量0.17万吨，同比+201.16%，环比+55.31%，外销量0.17万吨，同比+323.81%，环比+42.74%，均价4.43万元/吨，同比-57.25%，环比-30%；食品包装材料实现收入2.23亿元，同比-11.15%，环比+4.98%，产量3.93万吨，同比-8.12%，环比+2.25%，外销量1.99万吨，同比+7.04%，环比+6.81%，均价1.12万元/吨，同比-17%，环比-1.71%；石化材料实现收入10.96亿元，同比+61.58%，环比+22.65%，产量16.1万吨，同比+51.16%，环比+17.42%，外销量14.42万吨，同比+62.97%，环比+30.69%，均价0.76万元/吨，同比-0.85%，环比-6.15%；基础化工及其它实现收入6.5亿元，同比-8.64%，环比-1.65%，产量74万吨，同比+2.91%，环比-6.17%，外销量40.76万吨，同比-4.40%，环比-16.65%，均价万0.16元/吨，同比-4.43%，环比+18.00% [3][5] 市场表现与财务数据 - 相对沪深300，报告研究的具体公司1M表现为-12.8%、3M为-27.4%、2024/08/26 12M为10.5%，沪深300对应数据为-2.5%、-7.7%、-10.4%；当前价格17.00元，52周价格区间13.80 - 26.10元，总市值45,895.68百万，流通市值45,895.68百万，总股本269,974.61万股，流通股本269,974.61万股，日均成交额519.88百万，近一月换手0.67%；2024H1销售费用率为0.6%，同比-0.4个pct，环比-0.36个pct，管理费用率为3.22%，同比-0.21个pct，环比-0.34个pct，研发费用率为4.92%，同比+0.38个pct，环比+0.99个pct，财务费用率为0.57%，同比+0.97个pct，环比+0.82个pct [4][5] 公司优势 - 报告研究的具体公司第二、三代氟制冷剂生产配额优势明显，2024年1月取得对淄博飞源化工有限公司控制权并纳入公司并表范围，确立HFCs全球龙头地位，HFC - 32生产配额10.78万吨，占全国44.99%；HFC - 125生产配额6.42万吨，占全国38.74%；HFC - 134a生产配额7.65万吨，占全国35.48%，HFC - 143a生产配额2.07万吨，占全国45.40%；HFC - 227ea生产配额0.94万吨，占全国30.04%；HFC - 245fa生产配额189吨，占全国1.33%；含第二代氟制冷剂HCHC - 22生产配额4.75万吨，占全国26.3%，其内用配额占全国31.55%，为国内第一；公司核心业务氟化工处国内龙头地位，是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒、碳氢制冷剂产品以及系列混配制冷剂的生产企业，是国内第四代氟制冷剂（HFOs）有效规模和品种领先的生产企业，现运营两套主流HFOs生产装置，产能约8000吨/年，正在实施新一套年产9000吨的HFOs生产装置，同时拥有电子氟化液氢氟醚D系列产品和全氟聚醚JHT系列产品，以及3.5万吨/年碳氢制冷剂产能；含氟聚合物呈良好成长态势，多个项目建成后有望提升市场地位；VDC、PVDC产业产能规模位居全球首位，产品逐步向多元化、高端化、终端化拓展，国内市场占有率位居第一，综合竞争力稳居全国前列；随着4000吨/年氢氟醚D系列产品、1000吨/年全氟聚醚JHT系列产品投产达产及飞源化工的收购，含氟精细化学品产能规模、品种数量快速提升 [6][7] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为240.61、272.47、293.32亿元，归母净利润分别为24.01、28.56、33.62亿元，对应当前股价PE分别为19.12、16.07、13.65倍 [8][9][23]