报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[3] 报告的核心观点 智能缆网业务持续推进，盈利能力承压 - 公司2024H1实现归母净利润-1.30亿元,同比-140.66%,其中24Q2实现归母净利润-1.54亿元,同比-177.80%,盈利能力承压较大。[2] - 24H1智能缆网实现营业收入102.87亿元,同比+5.98%,净利润1.55亿元,同比-72.78%,净利润大幅下滑主要系铜价上升影响线缆毛利率(24H1为10.99%,同比-3.38pct)。[2] - 公司持续推进远东南通海缆数智灯塔工厂等重大产业项目建设,积极参与多个重大电力工程项目。[2] - 5月份以来,铜价已显著回落,在两网投资显著增加及新型电力系统建设加速的背景下,看好智能缆网业绩修复。[2] 锂电竞争加剧,机场业务值得期待 - 24H1智能电池实现营业收入4.91亿元,同比+116.30%,净利润-3.45亿元,同比-30.14%,主要系锂电铜箔行业竞争加剧,加工费价格下降导致成本上升。[2] - 公司加快储能市场开拓,在荷兰设立仓储基地、法兰克福建立新营销中心、深圳成立远东大湾区总部,持续推进"缆储一体"战略实施。[2] - 京航安在机场助航灯光、空管弱电工程等行业细分领域持续保持竞争优势,市场占有率持续提升,已累计承建国内外160多个军民航机场的近700个项目。[2] - 在航空强国、低空经济等发展机遇下,机场业务前景可期。[2] 研发投入加大,回购+增持彰显股东信心 - 2024H1公司研发投入3.55亿元,同比+17.59%。[2] - 公司拟回购公司股票1.5亿元-2亿元,董事长蒋锡培先生拟增持公司股票3,000万元-5,000万元,彰显了对公司未来发展前景的信心与对公司价值的认可。[2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.55亿、7.51亿及10.18亿元;EPS分别为0.21元、0.34元及0.46元;对应PE分别为18、11及8倍。[7] - 2022-2026年营业收入复合增长率为13.5%,归母净利润复合增长率为35.6%。[7] - 2022-2026年毛利率由12.9%提升至13.3%,净利率由2.5%提升至2.8%。[7] - 2022-2026年ROE由13.1%提升至15.1%,ROIC由6.8%提升至8.8%。[7]