报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业,生猪价格处于上行过程中,叠加成本层面的持续优化,公司生猪业务利润弹性或超预期;同时考虑黄鸡供给端低位、H2 消费端季节性好转等因素,公司整体盈利能力或可期 [6] - 24H1公司营收 467.58亿元,同比+13.49%;归母净利润为 13.27 亿元,实现扭亏为盈(23 年同期-46.89 亿元);扣非后归母净利润为13.58亿元,实现扭亏为盈(23年同期-51.28亿元) [2] - 24Q2公司营收 249.1 亿元,同比+17.36%;归母净利润 25.63亿元,实现扭亏为盈(23 年同期-19.4 亿元);扣非后归母净利润为 24.1 亿元,实现祖亏为盈(23年同期-23.44亿元） [2] - 24H1公司综合毛利率10.84%,同比+15.24pct;期间费用率为 7.58%,同比-0.8pct;24Q2公司综合毛利率17.48%,同比+19.36pct;期间费用率为 7.13%,同比-2.39pct [3] - 24H1公司销售肉猪(含毛猪和鲜品) 1437.42万头,同比+21.96%;毛猪销售均价 15.32元/kg,同比+5.09% [4] - 24H1公司销售肉鸡 5.48亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比-1.04%;毛鸡销售均价 13.29元/kg,同比+1.51% [5] 生猪养殖业务总结 - 24H1公司销售肉猪(含毛猪和鲜品) 1437.42万头,同比+21.96%,占同期全国生猪出栏的 3.95%,市占率第二 [4] - 公司毛猪销售均价 15.32元/kg,同比+5.09%;受益于生猪业务量价齐升,公司实现肉猪销售收入269.5亿元,同比+29.41%;毛利率 10.38%,同比+19.49pct [4] - 24Q2公司销售肉猪 720.04万头,同比+16.32%;销售均价16.37元/kg,同比+14.32%;销售均重 123.56kg,同比+0.95% [4] - 基于能繁母猪作用值、MSY 等指标我们认为 24H2 猪价优于 H1 确定性高,叠加公司成本持续优化,后续公司生猪养殖业务利润贡献可期 [4] 肉鸡养殖业务总结 - 24H1公司销售肉鸡 5.48亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比-1.04%,占同期全国家禽出栏的 7.21%,市占率第一 [5] - 公司毛鸡销售均价 13.29元/kg,同比+1.51%;实现销售收入 156.73 亿元,同比-0.53%;毛利率为 11.07%,同比+12.36pct [5] - 24Q2公司销售毛鸡2.8亿只,同比-2.3%;销售均价 13.57元/kg,同比+1.57%;销售均垂 2.11kg,同比+0.48%;只均盈利约 3.23元,实现扭亏为盈 [5] - 公司养鸡业务生产持续保持稳定,核心生产成绩指标保持高位;同时叠加饲料原料价格下降的影响,公司养殖成本持续改善,盈利能力提升显著 [5]