报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司24H1业绩基本符合预期,收入50.37亿元,同比-1.7%,净利润6.83亿元,同比-4.8% [7] - 自有品牌/ODM营收为11.16/39.22亿元,同比分别+71.9%/-12.3% [8][9][10] - 美国市场监管力度加强,但换弹式产品逐季向好,公司通过提升自动化水平优化成本 [8] - 欧洲及其他海外市场一次性代工向换弹式产品转化,24Q2换弹式代工收入同比增长22.5% [9] - 公司自有品牌收入表现亮眼,XROS迭代版XRO 4和VAPORESSO在各自领域市场份额持续提升 [10] - 产品结构优化拉升毛利率,加大费用投放加快新产品商业化落地 [11] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年净利润预测为16.51/18.88/22.20亿元,同比增长0.4%/14.4%/17.6% [11][12] - 当前市值对应的PE为30/27/23倍 [11][12] 风险提示 - PMTA审核进度不及预期、新产品开拓不及预期、国内市场冲击程度超预期等 [11]