报告公司投资评级 - 重申小米的"买入"评级,维持目标价23.6港元,潜在升幅26% [6][7] 报告的核心观点 - 小米的两大业务板块,手机x AIoT和智能电动车,分别处于稳定和强劲增长的趋势中 [7] - 小米的智能手机出货量及份额都保持良好的增长势头,高端智能手机增长强劲,为IoT的产品增长提供基础方法论,也为互联网业务积累用户,尤其是高端用户 [7] - 小米首次披露智能电动车业务板块毛利率达15.4%,大超市场预期,主要得益于交付量超预期的规模效应、供应商的支持以及汽车周边产品的贡献 [7] - 综合来看,小米手机、汽车、IoT等都是在小米统一架构中面向C端的产品,具备长期增长潜力和空间 [7] 财务数据总结 - 2024年小米的收入预计为3410.17亿元,同比增长26%;经调整净利润为202.63亿元,同比增长5% [11] - 2025年小米的收入预计为3882.59亿元,同比增长14%;经调整净利润为280.70亿元,同比增长39% [11] - 2026年小米的收入预计为4713.49亿元,同比增长21%;经调整净利润为330.50亿元,同比增长18% [11] - 小米的毛利率预计在2024-2026年维持在20.6%-20.9%之间,经营利润率预计在7.2%-7.3%之间 [30]