报告公司投资评级 公司维持"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 1. 1H24 公司实现收入 67.66 亿元，同比增长 31.10%；归母净利润 14.48 亿元，同比下降 27.54%，扣非净利润 14.19 亿元，同比下降 22.86% [8] 2. 1H24 期间费用率 5.55%，同比减少 2.39pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均同比下降 [10] 3. 1H24 归母净利润下降主要受投资收益及资产处置收益减少 10.51 亿元的影响，测算剔除投资收益和资产处置损益后的市场主业贡献 13.5 亿元，同比增长 58% [11] 4. 数字化市场运营和全球数贸中心建设稳步推进，联合高校完成指数模型更新、全球数贸中心一期工程完成总工程量 62% [12] 5. Chinagoods 新增注册采购商超 40 万人，累计超 445 万人，实现 GMV 450 亿元，同比增长 40.6%；Yiwu pay 上半年 GMV 超 120 亿人民币，净利润 2738 万大幅扭亏 [13] 6. 1H24 义乌出口额增 21%，其中 1039 出口额增 29%，市场高景气 [16] 财务数据分析 1. 预计 2024-2026 年归母净利润各 29.81 亿元、31.99 亿元、44.80 亿元，同比增长 11.4%、7.3%、40.1% [18] 2. 给予线下业务 2024 年 16-20 倍 PE，对应合理市值区间 340 亿元-424 亿元；给予线上业务 2024 年 800 亿 GMV 0.30-0.35 倍 PGMV，对应市值 240-280 亿元，综合给予公司合理市值区间为 580-704 亿元 [18]