报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 业绩超预期，自有品牌持续高增 - 2024年上半年营收24.3亿元(+17.5%)，归母净利3.1亿元(+49.9%)，扣非归母净利2.9亿元(+42.3%)，业绩稳定高增主要系自有品牌快速放量 [4] - 主粮毛利率大幅提升44.7%(+13pct)，主要系公司自有品牌直营提升+产品结构优化 [5] - 自有品牌/代工业务增速约20%-30%/20%左右，自有品牌持续快速增长 [5] 直销占比提升大幅增厚盈利能力 - 2024年上半年毛利率42.1%(+7.8pct)，主要为自有品牌直营占比提升10pct带动 [6] - 2024年上半年销售净利率12.7%(+2.8pct)，主要受益于毛利率提升及费用率控制 [6] 自有品牌推陈出新能力强，新品创新性高端化升级 - 618期间自有品牌麦富迪及弗列加特全网GMV超4.7亿元(+40%) [7] - 公司2024年上半年推出高端犬粮品牌汪臻醇，采用极简、低敏的限定成分配方 [7] 盈利预测与投资评级 - 考虑公司自有品牌销售持续高增，预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/7.3/9.3亿元 [8] - 对应PE分别为33/26/21X，维持"增持"评级 [8]